大涨之后，纯碱依然“压力山大”？

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经过持续大幅下跌后，受夏季检修利好支撑，6月以来纯碱现货价格持稳、期价振荡反弹。昨日午盘收盘，纯碱大涨4.42%。

考虑到远兴能源等大量新装置即将投产，2023年下半年纯碱走势难言乐观，价格仍有下行压力。建议投资者关注纯碱反弹沽空机会，上游生产企业背靠现货价格可进行卖出套保。

现货价格以持稳为主

今年上半年，国内纯碱生产利润较好，供应升至高位。上半年国内氨碱法平均利润为863元/吨，联碱法双吨利润为1467元/吨，高利润刺激开工率上升。国家统计局数据显示，1—5月，国内纯碱累计产量为1314万吨，较去年同期增加103万吨，增幅8.47%。根据6月开工率测算，预计上半年累计产量为1570万吨，较去年同期增加102万吨，增幅6.95%。根据隆众资讯数据，1—6月纯碱周度产量均高于60万吨，但随着价格下跌，纯碱检修安排增加，产量也出现下降趋势。7月第一周市场统计的纯碱产量为56.02万吨，比前一周下降4.32万吨。根据市场对纯碱企业检修计划的统计，7月纯碱检修带来的产量下降超过30万吨，对价格的短期支撑较强。预计7月纯碱现货价格以持稳为主，贴水的期货近月合约存在反弹动能。

期价向成本线靠拢

尽管短期纯碱检修计划较多，供应减少对价格有较强的支撑，但纯碱产能投放周期已经开启，下半年价格难言乐观。上半年红四方新增了20万吨纯碱产能，远兴能源的500万吨天然碱第一条产线150万吨产能已成功投料生产，剩下的三条产线将在7—9月陆续投放；河南金山的180万吨、连云港德邦的60万吨新产能计划在9月投放；重庆湘渝盐化的20万吨新产能计划在12月投放。上述产能投放计划中，低成本的远兴能源对市场冲击最为明显，阿拉善天然碱生产成本不足600元/吨，送到沙河的成本不足1000元/吨，待其投产后纯碱价格压力将骤升。4—5月纯碱价格因远兴投产预期而出现大跌，下半年新产能投产后，现货价格仍有下跌空间，价格将向成本附近靠拢。

低库存态势难以延续

上半年国内纯碱供需双增，库存变动不大，国内总库存持稳于相对低位。隆众数据显示，1—6月国内纯碱生产企业库存自33万吨升至43万吨，累库10万吨，其中重碱累库8万吨，轻碱累库2万吨；交割库库存自3万吨上升至16万吨，累库13万吨；37%样本浮法玻璃企业纯碱库存可用天数自24.2天下降至12.8天，折合纯碱库存减少35万吨。截至7月6日，国内纯碱生产企业库存为39.58万吨，处于5年偏低水平。

7—8月纯碱检修较为集中，预计短期国内纯碱库存将小幅下降，9月开始新产能投放影响将显现，届时纯碱库存将持续累积。若新产能按期投放，10月开始纯碱的月度产量将接近300万吨，需求增加难以消化供应增量，预计四季度国内纯碱总库存将增加50万—70万吨，上游库存将突破100万吨，价格将明显承压。

综上所述，近期纯碱价格企稳，检修利好下，纯碱现货价格有望暂时止跌，期货价格存在反弹动能。中期来看，纯碱面临的产能投放压力较大，需求增量难以消化供应增量，低库存状态难以延续，四季度库存将大幅累积，价格下行压力巨大。建议投资者维持反弹做空思路，纯碱2309合约关注1850—1900元/吨附近压力，生产企业关注近月合约卖出套保机会，背靠现货价格可沽空2308、2309合约，以锁定现货生产利润。