A拆A！正泰电器拟分拆子公司上市 冲刺“户用光伏第一股”

在政策加持下，“A拆A”成为上市公司提升企业价值的重要路径。

6月4日，浙江正泰电器股份有限公司(以下简称正泰电器）发布公告，拟分拆控股子公司正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司（以下简称正泰安能）上市。据记者统计，截至6月5日，年内已有13家A股企业拟分拆上市，加入“A拆A”队伍中。

“上市公司分拆上市对母公司而言，有助于提升母公司的流动性，同时被分拆公司的营收和业绩合并到母公司后，也能推动母公司规模和业绩更快成长，自然也利好于母公司市值的成长。”IPG中国区首席经济学家柏文喜在接受大河财立方记者采访时说。

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“A拆A” ，正泰电器拟分拆控股子公司正泰安能上市

6月4日，正泰电器发布公告，拟拆分控股子公司正泰安能至上交所上市。

正泰电器证券部在接受大河财立方记者采访时表示，本次分拆上市后，一方面有利于公司集中资源发展主营业务，增强公司独立性与业务聚焦性，提升公司主营业务竞争能力。另一方面也有利于进一步提升正泰安能的品牌影响力和市场竞争力，拓宽其融资渠道，优化治理结构，增强公司及控股子公司的盈利能力和核心竞争力。

此外，正泰电器也强调公司股权结构不会发生变化，仍将维持对正泰安能的控制权。

“此次正泰电器的拆分上市，除了有助于正泰安能利用资本市场持续聚集资源做大自身主营业务户用光伏整体解决方案新能源技术服务之外，还有助于正泰安能以规范透明的运营要求来提升其可持续发展能力，以流动性提升来支持自身股价市值的成长，同时也以合并报表的形式实现对母公司正泰电器在业绩与股价、市值可持续增长方面提供持续支持。”柏文喜说。

值得注意的是，正泰安能的分拆上市早已谋划。去年10月，正泰电器就首度披露正泰安能将分拆上市的消息。同年12月，正泰电器增加了新一轮增资扩股，增资总金额逾22亿元，增资方包括国家绿色发展基金股份有限公司、中银金融资产投资有限公司、中俄能源合作股权投资基金（青岛）合伙企业（有限合伙）等。

公开资料显示，正泰电器是低电压市场龙头企业之一，成立于1997年8月，2010年登陆上交所。上市时主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器、建筑电器和仪器仪表、自动化控制系统的研发、生产和销售。2015年，正泰电器开始跨界到光伏领域，并成立正泰安能。

正泰安能是正泰电器旗下唯一的户用光伏业务运营主体，主要从事户用光伏能源运营与服务，专注于为广大农村用户提供屋顶光伏系统的全流程解决方案与服务，商业模式包括“金顶宝”“绿电家”“金租宝”等，业务区域已覆盖山东、河南、河北、安徽、浙江等23个省份，近1200个区县。

光伏组件成“弃子”，户用光伏业务成“宠儿”

正泰电器在登陆资本市场五年之际，决定改变以往“单脚”走路的方式，跨界光伏领域，实现向智慧能源解决方案供应商的跨越式发展。

2015年11月，正泰电器发布重组预案，拟斥资94亿元收购浙江正泰新能源开发有限公司（以下简称正泰新能源），直接或间接持有正泰新能源100%的股权。同年，正泰安能成立。2016年末，正泰电器正式完成对正泰新能源的收购。

这起并购重组事件可视为正泰电器发展史上的一个转折点。自此，该公司正式形成“低压电器+光伏新能源”双主业，从单一的装备制造企业升级为集运营、管理、制造于一体的综合型电力企业。

跨界进入光伏行业后，正泰电器的业绩也可谓节节攀升。2017年至2022年营业收入由234.2亿元增至459.7亿元。

此外，在2021年8月31日，正泰电器还创下1353.41亿元的历史最高市值。不过，截至2023年6月5日，其市值仅为574.3亿元。

不到两年时间，市值却蒸发一半多。

这一大原因是光伏上游多晶硅价格持续上涨，导致其组件业务毛利率持续承压。据2019年至2021年财报，正泰电器旗下的太阳能组件毛利率从17.01%下降至6.49%。

正泰电器很快对此状况做出行动，决定剥离组件业务。2022年4月，该公司宣布全资子公司浙江正泰太阳能科技有限公司拟与控股股东正泰集团、海宁市尖山新区开发有限公司、三峡绿色产业（山东）股权投资合伙企业（有限合伙）等共计13名受让方签订股权转让协议。

正泰太阳能拟将其持有的资产整合完成后的正泰新能科技有限公司100%股权转让给正泰集团等受让方，交易总对价为22.5亿元。交易完成后，正泰电器不再持有光伏组件制造业务资产。该公告显示，2021年正泰新能亏损约1.3亿元。

反观，正泰安能在2021年“双碳”以及“整县推进”的政策下，业绩大幅度增长。2020年至2022年，正泰安能的营收分别为16.33亿元、56.31亿元、137.04亿元；净利润分别为2.53亿元、8.67亿元、17.53亿元，正成为正泰电器重要的利润来源。

此外，据国家能源局数据统计，2022年户用分布式光伏电站新增建设25.25GW。其中，正泰安能累计开发户用光伏装机容量超过15GW，终端家庭用户超80余万户，完成装机容量7.5GW，市占率近30%，已经成为国内规模最大的户用光伏能源运营服务商

已有13家A股企业拟分拆上市 “A拆A”模式渐成主流

自2019年12月份，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》以来，多家企业分拆上市的热潮持续不断。

据大河财立方记者统计，今年以来，除正泰电器外，A股还有13家企业曾发布分拆上市公告。

对于近期头部企业分拆上市渐趋火热现象，柏文喜表示，一方面，分拆上市有助于被分拆业务板块借助资本市场集中资源，进而独立发展做大做强，并通过合并报表来支持母公司增厚业绩和推动规模增长；另一方面，分拆上市在提升子公司流动性的同时，也可以推动母公司流动性的提升，从而促进母公司股价和市值的成长。

安信证券分析师胡又文认为，分拆上市有利于进一步实现上市公司的主业聚焦；子公司的独立上市定价，对于上市公司估值有着积极影响，有利于引导市场对上市公司旗下创新业务子公司进行合理定价；子公司的分拆上市为上市公司创新业务打开了新的融资渠道。

同时，柏文喜还表示，上市公司旗下业务板块达到一定规模、资产业务相对独立且具有较好成长性的公司，适合分拆上市。企业分拆上市也是资本市场发展所需与政策导向和鼓励的体现，未来“A拆A”“港拆A”“港拆港”“A拆港”等或将逐步常态化。

“未来，上市分拆子公司需注意解决好与母公司关联交易、资产与业务独立等问题，投资者也要注意关注被拆分企业发展与运营的独立性以及企业前景等。”柏文喜说。